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投资要点

事件：国家能源局近日对外发布《风电场改造升级和退役管理办法》，鼓励并网运行超过15年或单台机组容量小于1.5兆瓦的风电场开展改造升级；并网运行达到设计使用年限的风电场应当退役，经安全运行评估，符合安全运行条件可以继续运营。

老旧风场改造文件正式印发，存量改造市场开启。2003年以来，我国风电进入产业化发展阶段，装机规模不断扩大，按机组设计寿命20年计算，早期投运的风电场已陆续进入运营后期。早期风电场所处区域风能资源好，但机组功率小，当前普遍面临发电效率下降问题，使用新机组进行改造升级，可加大优质资源利用，合理扩大装机规模并有效提升发电效率。风电场改造升级和退役涉及土地变更、电网接入、配套输变电工程改造、重新办理环评水保等，还要与价格和财政补贴等政策做好衔接，需要针对性的政策予以明确。本次《风电场改造升级和退役管理办法》正式稿的印发，主要是在2021年底国家能源局发布征求意见稿基础上完成修订，以上涉及要点均有明确：其中，在用地保障上，对不改变风电机组位置且改造后用地面积总和不大于改造前面积的项目，符合国土空间规划的，不需要重新办理用地预审与选址意见书；在电价上，等容改造项目和增容改造项目补贴电量执行原批复上网电价，其他电量上网电价按照改造升级核准变更时的电价政策执行；在补贴上，并网运行未满20年且累计发电量未超过全生命周期补贴电量的风电场改造升级项目，继续给予中央财政补贴，每年补贴电量按实际发电量执行且不超过改造前项目全生命周期补贴电量的5%执行。此外强调简化审批流程，对纳入省级改造升级和退役实施方案的风电场予以核准变更，不需要重新办理核准手续；建立绿色审核通道，建立覆盖用地、环评、水土保持、并网调度协议、购售电合同、电力业务许可证等项目支持性要件的联合审批变更机制，提高审批效率。我们认为，此次文件的正式印发，各省配套细则有望持续落地，政策与项目的不确定性将得到修正，标志着风电存量市场的开启。

老旧风场改造空间可观，有效支撑未来风电装机。据《我国风电机组退役改造置换的需求分析和政策建议》1测算，国内十四五期间潜在改造风机规模约20GW，十五五期间潜在改造空间超40GW，截至2018年底，1.5MW及以下机型总装机容量为98207.6MW。若这些风机全部退出，实施“以大换小”，并以1:2进行扩容，将产生至少200GW市场。若按现招标市场主流单机容量5-7MW来推算，老旧风机“以大代小”未来市场空间不止翻倍。根据风芒能源不完全统计，截至目前共有98个“以大代小”风电项目启动，容量共计约6.1GW+，未来市场空间可观。

投资建议：我们维持前期观点，在风机大型化+供应链国产化下，风机降本超预期，风光大基地+老旧风机改造+风电下乡将有效支撑陆上风电装机，风电的投资逻辑已从周期属性向成长属性改变，海上+海外市场则有望提升板块估值，建议关注具备全球配套能力、成本控制良好的风电零部件企业及供应链管控能力强、技术方向领先的整机龙头。本次《办法》发布，建议关注塔筒、轴系、变流器及高空升降相关受益标的：泰胜风能、大金重工、金雷股份、禾望电气、中际联合，整机环节推荐三一重能、金风科技。

风险提示：宏观经济周期波动、原材料价格大幅上涨，市场竞争加剧。

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