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国金证券股份有限公司陈屹,王明辉近期对万华化学进行研究并发布了研究报告《业绩略超预期，看好后续盈利修复》，本报告对万华化学给出买入评级，当前股价为96.93元。

万华化学(600309)
业绩简评
4 月 15 日，公司发布 2023 年 1 季报，公司 2023 年 1 季度实现营收 419.39 亿元，同比+0.37%；归母净利润 40.53 亿元，同比-24.58%；业绩略超预期。
经营分析
原料端价格有所下跌， MDI 价格触底反弹，业绩有所修复。 纯苯： 2023 年一季度，受欧美持续加息影响，原油价格震荡下行，纯苯价格有所回落。国内中石化纯苯挂牌均价 7038 元/吨，与去年同期相比下跌 11.43%。 煤炭： 2023 年一季度，动力煤 5000 大卡市场均价约 981 元/吨，与去年同期相比下跌 11.14%。丙烷、
丁烷： 2023 年一季度，丙烷 CP 均价 700 美元/吨，与去年同期相比下跌 12.86%；丁烷 CP 均价 712 美元/吨，与去年同期相比下跌11.23%。 MDI 方面： 根据百川盈孚价格数据， 2023 年 1 季度聚合MDI 平均价 15776 元/吨，同比-22.33，环比+5.88%；纯 MDI 价格18977 元/吨，同比-16.28%，环比+2.37%。 我们认为，随着经济的企稳，公司 MDI 盈利后续有望改善， 公司目前拥有 MDI 产能300 万吨，在行业内定价权进一步提升。
120 万吨乙烯项目贡献新成长。 2022 年 12 月 13 日，万华化学正式官宣对外投资 176 亿，投资标的名称：万华化学 120 万吨/年乙烯及下游高端聚烯烃项目，实现自主开发的 POE、差异化专用料等高端聚烯烃产品产业化，乙烯二期项目将选择乙烷和石脑油作为进料原料，与公司现有的 PDH 一体化项目和乙烯一期项目形成高效协同。
新材料建设如火如荼。 公司在研项目主要围绕高端化工新材料及解决方案、新兴材料等新业务板块技术孵化投入，例如碳中和相关技术、聚氨酯泡沫降解回收利用、可降解材料及关键单体、高性能材料（尼龙 12、特种 PC、 POE、光学级 PMMA 等）、新能源储能及电池材料、分离与纯化等项目。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 194.5、 237.6 和269.3 亿元， EPS 分为为 6.19、 7.57 和 8.58 元，当前市值对应PE 分别为 14.85X、 12.15X 和 10.72X，维持“买入”评级。
风险提示
产品价格下行风险，原材料价格大幅波动风险；新项目进度不达预期；新材料研发不及预期风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司贾雄伟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.16%，其预测2023年度归属净利润为盈利223.08亿，根据现价换算的预测PE为12.94。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有30家机构给出评级，买入评级29家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为120.58。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，万华化学（600309）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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